Invest Like the Best (Patrick O'Shaughnessy)
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Notícias deste podcast
Desafios de combater culturas de martírio: Irã e Hamas
O convidado explica que a ideologia xiita vermelha (Shariati) hibridiza marxismo e martírio, fazendo com que o sofrimento e a autodestruição sejam vistos como vitória. Isso torna extremamente difícil derrotar regimes como o Irã ou o Hamas, pois eles não se rendem mesmo sob destruição maciça. Ele cita o exemplo do Japão na Segunda Guerra Mundial, que só se rendeu após duas bombas atômicas e a intervenção do imperador.
Mercado de IA empresarial está menos de 1% penetrado e deve disparar
O podcast argumenta que o mercado de aplicações de IA empresarial está em estágio inicial, com menos de 1% de penetração. A adoção segue uma curva S, e os investidores preveem um crescimento exponencial nos próximos anos, impulsionado por ferramentas de código e agentes autônomos. A demanda por computação já supera a oferta, e a Anthropic, por exemplo, tem apenas metade da capacidade necessária.
Código é o grande catalisador da IA e abre mercado de meio trilhão de dólares
O episódio destaca que a capacidade de codificação da IA, especialmente com a Anthropic, é o verdadeiro ponto de inflexão. Ferramentas como Claude Code permitem que desenvolvedores gerem código de forma autônoma, reduzindo drasticamente o trabalho manual. O mercado de codificação, com 20 milhões de desenvolvedores no mundo, pode gerar US$ 500 bilhões anuais, mesmo com tecnologia de 7 a 9 meses atrás.
Anthropic adiciona US$ 11 bi em ARR em um mês, superando Snowflake, Palantir e Databricks juntas
Gavin Baker afirma que a Anthropic gerou US$ 11 bilhões em receita recorrente anual (ARR) em apenas um mês, superando a soma das três maiores SaaS dos últimos 10-12 anos (Palantir, Snowflake, Databricks), que levaram uma década para construir seus negócios. Ele classifica o momento como o mais extraordinário na história do capitalismo e dos negócios americanos, destacando que não há precedente para esse crescimento exponencial.
TSMC como guardiã contra bolha de IA ao limitar oferta de wafers
Baker argumenta que a TSMC, ao manter a oferta de wafers restrita, pode estar prevenindo uma bolha no setor de IA. Se a TSMC expandisse a capacidade como a NVIDIA deseja, a NVIDIA poderia vender US$ 2-3 trilhões em GPUs em 2026-27, gerando excesso de oferta. Ele compara com bolhas históricas (ferrovias, canais, internet) e alerta que, se Intel ou Samsung quebrarem a disciplina, a bolha pode ocorrer. A capacidade da TSMC é o indicador-chave a ser monitorado.
Uber acelera adoção de IA e vê engenheiros na Índia com produtividade 10x maior
O CEO Dara Khosrowshahi revela que a Uber está vendo ganhos de produtividade impulsionados por IA, com desenvolvedores na Índia gerando 10x mais commits de código usando agentes autônomos. A empresa adota IA em todas as áreas, desde engenharia até marketing e jurídico, e o CEO incentiva a reconstrução de processos do zero com IA, não apenas otimizações incrementais. A Uber queimou todo o orçamento anual de IA em um trimestre, forçando a empresa a equilibrar exploração com eficiência de custos.
Uber aposta em parcerias para dominar mercado de veículos autônomos
Khosrowshahi detalha a estratégia da Uber para veículos autônomos (AVs): ser a plataforma de demanda agregada para múltiplos fabricantes de 'drivers' digitais, como Waymo, Aurora e Nvidia. A empresa já tem mais de 30 parcerias e oferece infraestrutura (depósitos, carregamento, seguros, financiamento) para que os parceiros foquem no software. AVs na rede Uber são 30% mais utilizados que veículos particulares, e a empresa vê um mercado de US$ 1 trilhão no longo prazo.
Dan Loeb diz que investir em tecnologia é obrigatório hoje
Dan Loeb afirma que não é mais possível ignorar o setor de tecnologia, que se tornou uma parte grande e crescente da economia. Ele destaca que a tecnologia afeta todos os outros setores e que os investidores precisam se adaptar a essa realidade. Loeb recomenda pensar no 'stack de IA' como modelo mental, desde energia e infraestrutura até modelos fundamentais e aplicações.
IA e o futuro do capital allocation: humanos ainda são necessários
Loeb acredita que, apesar do avanço da IA, os investidores humanos ainda terão papel por muitos anos, especialmente em situações que exigem negociação, reestruturações e private equity. Ele aponta que a IA não eliminará as emoções humanas que geram bolhas e pânicos, criando oportunidades para investidores fundamentais. A capacidade de tomar decisões contrárias quando preços divergem dos fundamentos continua sendo uma vantagem humana.
Otimismo com big techs e IA: Nvidia ainda atrativa, diz Loeb
Loeb se mostra otimista com o setor de tecnologia, especialmente Nvidia, que considera atrativa a 15x earnings de 2027. Ele rejeita comparações com a bolha dot-com, destacando que as empresas atuais geram caixa e têm valuations mais razoáveis. A IA ainda está no início, com adoção corporativa apenas começando. A Third Point tem a maior parte de seu capital alocado nesse setor.
Anthropic assume compromisso de US$ 100 bilhões em computação com Google e Amazon
O CFO Krishna Rao revela que a Anthropic assinou acordos de mais de US$ 100 bilhões com Google e Amazon para chips TPU e Trainium, com entregas a partir de 2027. A empresa também fechou parceria com a xAI para usar o cluster Colossus no Tennessee. A estratégia busca garantir capacidade computacional para manter a liderança em inteligência artificial, equilibrando investimentos de curto e longo prazo.
Leis de escala continuam acelerando, diz CFO da Anthropic
Rao afirma que as leis de escala não estão desacelerando na Anthropic, com progresso acelerado em pré-treinamento, pós-treinamento e raciocínio. A empresa vê melhorias tanto em capacidade quanto em eficiência a cada nova geração de modelo. O CFO destaca que 90% do código interno já é escrito pelo Claude Code, que também ajuda a desenvolver a próxima geração de modelos, criando um ciclo de autoaperfeiçoamento.
Receita da Anthropic salta de US$ 9 bi para US$ 30 bi em um trimestre
O CFO revela que a Anthropic começou o ano com receita recorrente anual de US$ 9 bilhões e encerrou o primeiro trimestre acima de US$ 30 bilhões. Esse crescimento foi impulsionado por saltos na inteligência dos modelos e pelos produtos construídos ao redor deles. Rao atribui o desempenho à tese de que os retornos da inteligência de fronteira são extremamente altos, especialmente no mercado empresarial.
Estratégia militar dos EUA: dissuasão máxima vs. poder flexível
O episódio contrasta as teorias de Maxwell Taylor (poder flexível, resposta proporcional) e Eisenhower (dissuasão máxima com armas nucleares). O convidado defende que ambas são necessárias: a dissuasão nuclear evita guerras totais, mas o poder flexível permite responder a ameaças menores sem escalada nuclear. Ele critica a falta de clareza política nos objetivos militares, o que mina o apoio do Congresso e do orçamento.
Fraquezas estruturais da China e do Irã como ditaduras
O convidado argumenta que ditaduras são simultaneamente fortes (controle do aparato estatal) e fracas (ilegítimas, sem confiança interna). Na China, a falta de confiança leva a constantes expurgos e corrupção, enquanto no Irã o IRGC controla metade da economia. Essa ilegitimidade é uma vantagem dos EUA, que podem recrutar agentes dentro desses regimes. Ele prevê que China e Irã cairão em nossa vida, como a União Soviética.
Influência do Hamas em universidades ocidentais: plano de 20 anos
O convidado revela que, após os Acordos de Oslo, o Hamas foi excluído e traçou um plano de 20 anos para cooptar universidades ocidentais e mudar a opinião pública, documentado pelo FBI em escutas. Ele compara à frase de Bezos sobre planos de 7 anos: 'a maioria desiste'. O plano funcionou, e hoje há simpatia ao Hamas em campus americanos, apesar de sua natureza brutal.
Risco de Taiwan e o papel das eleições no KMT
O convidado acredita que a China pode não precisar invadir Taiwan se o KMT vencer as eleições, pois é um partido de acomodação. Xi Jinping é visto como um tomador de riscos, mas a invasão seria custosa e isolaria a China. No entanto, se Taiwan for tomada, o apetite cresce e países como Japão seriam os próximos alvos. A primeira-ministra japonesa já defende uma defesa robusta.
Investidores migram para mercados privados em busca de exposição a IA
O podcast explora como investidores tradicionalmente focados em mercados públicos estão cada vez mais alocando capital em empresas privadas de IA, como Anthropic e Stripe. Para conseguir alocações significativas, eles realizam due diligence profunda, constroem relacionamentos com os fundadores e apresentam teses de investimento detalhadas. A estratégia inclui comprar em rodadas de crescimento e manter posições por longo prazo.
Curva S é a ferramenta essencial para prever crescimento exponencial em tecnologia
O investidor detalha seu framework baseado na curva de adoção S, que permite identificar o momento certo para investir em tecnologias disruptivas. Quando as barreiras de adoção são removidas, o crescimento se torna exponencial. Exemplos históricos incluem smartphones, veículos elétricos e nuvem. A IA atual está no início da curva, com apenas 10 bips (0,1%) dos trabalhadores do conhecimento usando-a de forma avançada.
Vantagens competitivas das empresas de IA: IP crítico, escala e ecossistema
O podcast analisa por que empresas como Anthropic e OpenAI podem manter sua liderança. Elas possuem propriedade intelectual crítica em código, marca forte no segmento empresarial, escala (escape velocity) e capacidade de melhoria recursiva dos modelos. Diferente de commoditie, os modelos de IA têm diferenciação significativa, como a Anthropic em finanças e o Google em PDFs.
Escassez de energia e gargalos regulatórios ameaçam expansão da infraestrutura de IA
Baker aponta que a falta de energia (watts) está sendo resolvida pelo capitalismo, mas o maior gargalo hoje é o licenciamento e aprovação de projetos, segundo executivos de private equity. Ele prevê que a escassez de energia deve aliviar entre 2027 e 2028, com a computação orbital (racks no espaço) surgindo como solução de longo prazo. A capacidade de refrigeração e a engenharia industrial são desafios, mas o capitalismo tende a resolvê-los.
TerraFab: joint venture de Elon Musk pode revolucionar a fabricação de chips nos EUA
Baker detalha o projeto TerraFab, uma joint venture entre SpaceX e Tesla para construir a maior fábrica de chips do mundo nos EUA, com parceria da Intel. Ele acredita que Elon Musk atrairá os melhores engenheiros e terá acesso às equipes A das fabricantes de equipamentos, superando a burocracia tradicional. O projeto pode reduzir a dependência de TSMC e trazer a manufatura de semicondutores de volta aos EUA, com prazos muito mais curtos que os concorrentes.
Tokens de fronteira concentram valor econômico da IA, surpreendendo investidores
Baker observa que a maioria dos retornos econômicos na camada de modelos de IA está concentrada nos tokens de fronteira (modelos mais avançados), o que contraria a expectativa de que modelos menores e mais baratos dominariam. Ele cita a rápida obsolescência de modelos como Gemini 3.1 Pro e a mudança para precificação baseada em uso (pay-per-token) como fatores que mantêm a demanda por tokens de fronteira. Isso é positivo para receitas de OpenAI e Anthropic, que podem ultrapassar US$ 200 bilhões em ARR.
Uber enfrenta desafio de custo e percepção pública na era dos AVs
O CEO alerta que, apesar do entusiasmo com AVs, a tecnologia enfrenta resistência pública e preocupações com empregos e custos. Ele compara à reação inicial ao Uber: o que é mágico rapidamente se torna normal. A Uber precisa dialogar com reguladores e comunidades para evitar reações negativas. O 'premortem' para o fracasso seria não conseguir acesso à oferta de AVs, mas a empresa está investindo em parcerias para garantir escala.
Uber Eats e programa de fidelidade Uber One impulsionam crescimento global
Khosrowshahi explica que o Uber One, com 50 milhões de membros (crescimento de 50% ano a ano), é um motor de crescimento, oferecendo descontos em mobilidade, entregas e até hotéis. A vantagem estrutural da Uber é a venda cruzada entre plataformas: 13% dos pedidos do Eats vêm do app de mobilidade. A empresa busca ser número 1 em mercados internacionais, replicando a estratégia de oferta e confiabilidade.
CEO da Uber relata caos ao assumir e lições de liderança em crise
Khosrowshahi descreve os primeiros dias como CEO da Uber como 'caos completo', com briga no conselho e desconfiança de stakeholders. Ele usou uma abordagem de engenharia: dividir problemas complexos em partes menores e resolvê-los um a um. Trouxe um novo chairman, fez uma 'turnê de escuta' e montou um time de alta performance. Sua resiliência vem da experiência como imigrante iraniano que perdeu tudo aos 9 anos, o que o ensinou a não se estressar com o caos.
Evolução do estilo de investimento: do deep value ao quality investing
Loeb explica como a Third Point evoluiu de uma abordagem focada em spin-offs e eventos especiais para uma estratégia que combina qualidade de negócios com oportunidades de valor. Ele cita os livros 'The Outsiders' e 'Quality Investing' como influências. A mudança foi necessária para sobreviver à última década, onde investidores presos ao deep value tiveram desempenho inferior.
Governança corporativa: o papel dos conselhos e o ativismo acionista
Loeb discute a importância da governança corporativa, destacando que conselhos devem focar em criar valor para acionistas, sem se distrair com múltiplos objetivos. Ele critica conselhos que priorizam status ou lealdade ao CEO em detrimento dos acionistas. O ativismo, incluindo cartas públicas e pressão social, é uma ferramenta eficaz para corrigir desalinhamentos, como no caso da Sotheby's.
Third Point: 60% em crédito e a visão integrada de capital structure
A Third Point possui cerca de 60% de seus ativos em crédito, incluindo CLOs, crédito estruturado e private credit. Loeb explica que a firma busca o 'fulcro' da estrutura de capital, ou seja, o título com melhor relação risco-retorno. Exemplos como Twitter e xAI mostram como o conhecimento de toda a estrutura de capital permite identificar oportunidades que investidores de crédito tradicionais evitam.
Eficiência computacional é diferencial competitivo da Anthropic
Rao explica que a Anthropic desenvolveu uma camada de orquestração que permite usar três plataformas de chips (Nvidia, Google TPU, Amazon Trainium) de forma intercambiável, otimizando cada workload. A empresa constrói seus próprios compiladores e trabalha próximo aos fabricantes para extrair o máximo de cada dólar investido. Essa eficiência permite que a Anthropic consuma rapidamente qualquer aumento de capacidade computacional.
Modernização militar dos EUA: necessidade de contratos plurianuais e orçamento de risco
O convidado critica o sistema de orçamento anual do Pentágono e as resoluções contínuas (CRs), que impedem novos projetos e desestimulam a indústria. Ele defende contratos plurianuais para munições e maior alocação para pesquisa de alto risco, como no Projeto Manhattan (1% do PIB). As 'neoprimes' (novas empresas de defesa) precisam de exercícios reais para validar seus produtos, mas a integração no conceito conjunto de guerra é lenta.
Software tradicional sob pressão: IA pode desbancar empresas consolidadas
O investidor vendeu quase todas as posições em software tradicional, pois acredita que a IA pode tornar obsoletas muitas soluções existentes. As empresas de software enfrentam orçamentos de TI deslocados para tokens de IA, dificuldade em monetizar produtos de IA (apenas 1-2% da receita) e risco de serem substituídas por soluções nativas de IA. Exceções podem ser plataformas com efeitos de rede, como Slack.
Startups de chips precisam de diferenciação radical para competir com NVIDIA
Baker analisa o cenário de novas empresas de chips para IA, afirmando que tentar fazer um GPU melhor que o da NVIDIA é uma estratégia fadada ao fracasso. Ele sugere que startups devem fazer trade-offs diferentes no 'triângulo de ferro' do design de chips (ataque, defesa, mobilidade) e focar em algo difícil de replicar, como a computação em wafer da Cerebras. A desagregação entre prefill e decode abre oportunidades, mas a NVIDIA e outras grandes têm vantagens de escala e acesso a processos da TSMC.
Drones para entregas devem levar de 5 a 10 anos para escala, diz CEO da Uber
Khosrowshahi afirma que drones para entrega de comida e mantimentos ainda estão longe da escala, com desafios de densidade de bateria, alcance e custo. Ele estima que a tecnologia comece a ter escala real em 2 a 5 anos, mas só se tornará comum em 5 a 10 anos. A Uber acompanha empresas como Zipline e Joby, e vê potencial para entregas mais baratas e rápidas no futuro.
Anthropic reduz preço do Opus e vê consumo disparar (paradoxo de Jevons)
Rao explica que a Anthropic reduziu o preço da família Opus 4.5 porque o modelo estava subutilizado. Com a queda de preço, o consumo cresceu muito mais que o esperado, exemplificando o paradoxo de Jevons. A empresa mantém preços estáveis para incentivar a adoção e gerar mais valor para os clientes, que obtêm ROI significativo com os modelos.
Claude automatiza finanças da Anthropic: relatórios mensais prontos em 30 minutos
O CFO conta que a Anthropic usa Claude Code e uma biblioteca de 70 skills financeiras para produzir demonstrações financeiras estatutárias, relatórios semanais de receita e análises mensais (MFR) com 90-95% de precisão. O que levava horas agora é feito em 30 minutos, liberando a equipe para focar em implicações estratégicas. A empresa também desenvolveu o 'co-work', extensão do Claude Code para trabalho do conhecimento.