Análise detalhada do prospecto do IPO da SpaceX, que promete ser o maior da história com valuation de ~US$ 1,75 tri e captação de ~US$ 75 bi. O episódio revela que a empresa não é mais apenas espacial, mas sim uma aposta massiva em inteligência artificial, com riscos elevados de governança (Elon Musk controla 85% dos votos) e valuation extremo (93x receita). O autor compara com a bolha das pontocom e alerta que este IPO pode ser o estopim para estourar a bolha de IA.
Fernando Ulrich – analista de investimentos e apresentador
SpaceX não é mais uma empresa espacial: o termo 'AI' aparece 1.251 vezes no prospecto, mais que 'space' (1.228).
O valuation de 1,75 trilhão de dólares implica um múltiplo preço/vendas de 93x, muito acima da mediana histórica de IPOs (13,7x) e até da bolha de 2000 (49,5x).
A empresa teve prejuízo de US$ 5 bilhões em 2024, com receita de US$ 18,7 bilhões; apenas o segmento de conectividade (Starlink) é lucrativo.
O mercado endereçável total (TAM) apresentado é de US$ 28,5 trilhões, sendo US$ 26,5 tri só de IA – valor que o autor considera 'peça de marketing'.
Elon Musk deterá 85% das ações com direito a voto, configurando alto risco de 'key man' e governança frágil.
A SpaceX fechou contrato de US$ 45 bilhões com a Anthropic (US$ 1,25 bi/mês por 3 anos) para infraestrutura de IA, mas ambas as partes podem cancelar com 90 dias de aviso.
A empresa planeja data centers orbitais de IA, algo nunca testado, com riscos de falha irreparável e depreciação acelerada.
O IPO pode ser incluído no índice Nasdaq em apenas 15 dias (privilégio obtido), forçando fundos passivos a comprar as ações e sustentando o valuation.
O autor especula que a SpaceX pode absorver a Tesla no futuro, seguindo a estratégia de verticalização e sinergia de IA.
O IPO da SpaceX, junto com os da OpenAI e Anthropic, pode representar uma corrida por capital que, se mal-sucedida, pode estourar a bolha de tecnologia.
Visão geral do IPO e números recordes
Prospecto (Formulário S1) divulgado em 20 de maio, com IPO previsto para 12 de junho na Nasdaq.
Valuation de ~US$ 1,75 trilhão, captação de ~US$ 75 bilhões – maior IPO da história, superando Saudi Aramco (US$ 29 bi).
Cerca de 30% das ações destinadas ao varejo, algo incomum e visto como positivo.
Bancos coordenadores: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, J.P. Morgan.
Precificação final no dia 11 de junho; negociação começa em 12 de junho.
Desempenho financeiro atual: receita, custos e prejuízo
Receita 2024: US$ 18,7 bilhões.
Custos e despesas operacionais: >US$ 21 bilhões → prejuízo operacional de US$ 2,6 bi.
Prejuízo líquido total (após despesas financeiras): US$ 5 bilhões.
Segmento de conectividade (Starlink) lucrou ~US$ 1 bi; espaço perdeu ~US$ 500 mi; IA perdeu US$ 2,5 bi.
Dívida total de ~US$ 29 bilhões, incluindo um empréstimo-ponte de US$ 20 bi (vence meados de 2027, com duas extensões de 3 meses).
Múltiplo preço/vendas de 93x – sem paralelo em empresas desse porte.
Governança e risco do homem-chave
Elon Musk deterá 85% das ações com direito a voto – controle total.
Ele é fundador, CEO e chairman do conselho; não há contrapeso.
Risco de 'key man': qualquer problema com Musk pode derrubar o valor de mercado.
Comparação com o IPO da WeWork (muita 'bullshitagem' e apelo emocional), mas com a ressalva de que SpaceX tem negócios reais.
Musk aparece 174 vezes no prospecto; Tesla, 87 vezes.
Mercado endereçável total (TAM) e segmentos de negócio
TAM total declarado: US$ 28,5 trilhões – 'o maior mercado endereçável da história da humanidade' (segundo o prospecto).
Segmento espacial: US$ 370 bilhões (lançamentos, economia lunar, etc.).
Conectividade: US$ 1,6 trilhão (Starlink banda larga US$ 870 bi + Starlink móvel US$ 740 bi).
IA: US$ 26,5 trilhões – infraestrutura de IA (US$ 2,4 tri), assinatura de consumidor (US$ 760 bi), anúncios digitais (US$ 600 bi), aplicações enterprise (US$ 22,7 tri).
Estratégia de crescimento: aumentar capacidade de lançamento, expandir Starlink, monetizar plataforma de IA, computação orbital, chips próprios, 'aumento digital de humanos'.
Futuros mercados (considerados 'peça de marketing'): viagem ponto a ponto com foguetes, turismo espacial, manufatura em órbita, mineração de asteroides.
A aposta em inteligência artificial
IA é o foco principal: CAPEX para IA já é a maior parte do investimento total (quase US$ 14 bi em 2025).
Contrato com Anthropic: US$ 1,25 bilhão/mês de maio/2026 a maio/2029 (total US$ 45 bi) por infraestrutura de computação – mas ambas as partes podem cancelar com 90 dias de aviso.
Contrato com Cursor (empresa de IA para programação): opção de compra avaliada em US$ 60 bilhões, a ser paga em ações.
Aquisição da xAI (dona do X, Grok e infraestrutura de computação) no início de 2024 – movimento para justificar valuation elevado.
A empresa admite no prospecto que o segmento de IA 'está incorrendo em prejuízos operacionais significativos' e que 'talvez não atinja lucratividade'.
Data centers orbitais de IA: nunca testados, sem possibilidade de reparo fácil, risco de perda permanente de capacidade.
Riscos explícitos no prospecto
Segmento de IA é intensivo em capital e pode não gerar retornos adequados.
Computação orbital de IA nunca foi operada por ninguém; condições espaciais não testadas.
Falhas em componentes podem resultar em perda permanente, depreciação acelerada ou necessidade de substituição.
Dependência do cronograma do Starship (previsto para entrar em órbita no 2º semestre de 2026) para viabilizar satélites e data centers orbitais.
O contrato com a Anthropic pode ser cancelado – não há receita garantida de longo prazo.
Alta alavancagem: dívida de US$ 29 bi, com vencimento de ponte em 2027.
Comparações históricas e valuation
Múltiplo P/S de 93x – maior que a mediana de IPOs de tecnologia em 2000 (49,5x) e muito acima da mediana atual (13,7x).
SpaceX não é lucrativa; 53% dos IPOs atuais são de empresas não lucrativas (vs. 81% em 2000).
Comparação com Tesla: ambas têm P/S elevado, mas Tesla fatura e lucra muito mais.
O autor sugere que este IPO pode ser o evento que estoure a bolha de tecnologia, similar ao que ocorreu com algumas empresas na bolha das pontocom.
Contexto de mercado e corrida de IPOs
IPO ocorre em momento de euforia com IA, aproveitando o momentum positivo.
Concorrência: OpenAI (possível prospecto em breve) e Anthropic (valuation estimado entre US$ 800 bi e US$ 1 tri) também planejam IPOs.
SpaceX precisa correr para capturar capital antes que o sentimento mude.
A empresa obteve isenções da Nasdaq: inclusão no índice em apenas 15 dias (normalmente leva um ano), forçando fundos passivos a comprar as ações.
Isso pode sustentar o valuation elevado nos primeiros meses, mas não elimina os riscos fundamentais.
Especulações futuras: absorção da Tesla e impacto na bolha
O autor não descarta que a SpaceX absorva a Tesla no futuro, dada a sinergia em IA e a mudança de narrativa da Tesla (carros autônomos, robótica).
A verticalização total do grupo Musk (SpaceX + xAI + X + Tesla) poderia criar um conglomerado de IA.
O autor declara que não pretende comprar ações da SpaceX, pois considera o valuation 'esticado' e o risco alto.
Alerta final: este IPO pode ser o estopim para uma correção no setor de tecnologia, se as expectativas não se concretizarem.
Passos práticos
Leia o prospecto (Formulário S1) da SpaceX para verificar os números e riscos mencionados.
Compare o múltiplo P/S de 93x com a mediana histórica de IPOs (13,7x) e com a bolha de 2000 (49,5x) antes de decidir investir.
Avalie a dependência do cronograma do Starship e dos data centers orbitais – ambos são incertos e nunca testados.
Considere o risco de governança: Elon Musk controla 85% dos votos; qualquer problema com ele pode afetar drasticamente o valor.
Monitore os IPOs concorrentes (OpenAI, Anthropic) e o fluxo de capital para o setor de IA.
Se for investir, esteja preparado para alta volatilidade no curto prazo, especialmente com a inclusão forçada em índices em 15 dias.
Não tome decisões baseado apenas no TAM de US$ 28,5 tri – ele é uma projeção otimista e não garantida.
Frases marcantes
"SpaceX não é mais sobre exploração espacial – agora é sobre inteligência artificial."
"Nós acreditamos que temos identificado o maior mercado endereçável total acionável da história da humanidade."
"Você está comprando uma empresa de lançamento de satélite ISP no múltiplo de Venture Capital e todo o prêmio acima é uma aposta no Starship, em data centers orbitais e no Grock."
"Nós nunca operamos, nem ninguém mais operou ou tentou operar uma computação de IA orbital."
"O nosso segmento de IA está incorrendo em prejuízos operacionais significativos desde a sua incepção e nós talvez não atinjamos lucratividade."
"Esse pode ser o evento que estoure a bolha de tecnologia."
Mencionados no episódio
SpaceX – empresa de exploração espacial e IA, fundada por Elon Musk
Elon Musk – fundador, CEO e chairman da SpaceX; controla 85% dos votos
Starlink – serviço de internet via satélite da SpaceX, segmento de conectividade
xAI – empresa de IA de Elon Musk, dona do X (Twitter) e do Grok, absorvida pela SpaceX
Grok – modelo de IA da xAI
X (antigo Twitter) – plataforma de mídia social, parte da xAI
Anthropic – empresa de IA, cliente da SpaceX (contrato de US$ 45 bi)
Cursor – empresa de IA focada em programação, opção de compra de US$ 60 bi
OpenAI – concorrente e potencial IPO; processo de Elon Musk contra Sam Altman
Sam Altman – CEO da OpenAI
Tesla – montadora de veículos elétricos, também de Elon Musk; possível absorção futura pela SpaceX
Starship – foguete reutilizável da SpaceX, essencial para planos de data centers orbitais
Nasdaq – bolsa onde a SpaceX listará suas ações
Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, J.P. Morgan – bancos coordenadores do IPO
WeWork – empresa de coworking, IPO fracassado, citado como comparação de risco
Michael Burry – investidor conhecido, mencionado em vídeo anterior do canal
Saudi Aramco – recordista anterior de maior IPO (US$ 29 bi)
Alibaba – IPO de US$ 25 bi em 2014
SoftBank – investidor, IPO de US$ 23,5 bi
Agriculture Bank of China – IPO de US$ 22 bi
Porsche – IPO de ~US$ 9 bi
Rivian – IPO de ~US$ 12 bi
Airbnb – IPO de ~US$ 4 bi
Uber – IPO de ~US$ 8 bi
Arm – IPO de ~US$ 5 bi
Nvidia – empresa de chips, valuation >US$ 5 tri, comparada em termos de receita e lucro
FCC (Federal Communications Commission) – agência reguladora dos EUA, aprovou licenças de espectro para SpaceX
Terraf – fábrica sendo construída com Tesla e Intel para verticalização
Intel – parceira na construção da fábrica Terraf
Follow da Mania – aplicativo de finanças do apresentador
Technology IPO Dashboard – site que mostra métricas de valuation de IPOs