REVOLUÇÃO NO MERCADO DE CRÉDITO: POR QUE OS FIDCS VÃO DOMINAR

Trajetória de João Peixoto Neto e evolução do mercado de capitais

• João começou a carreira como advogado formado pela USP (São Francisco), mas sempre teve interesse em economia e mercado financeiro.
• Montou seu próprio escritório de advocacia para não ter patrão, atendendo investidores com ações não custodiadas e empresas incentivadas (FINOR, FINAM, FISET).
• Na década de 1990, o mercado de capitais era pequeno: poucas corretoras, home broker inexistente, e a maioria dos papéis não estava custodiada.
• O home broker (final dos anos 1990) revolucionou o mercado, barateando corretagens e permitindo o surgimento de day traders.
• Em 2004-2005, João ajudou a lançar os primeiros FIDCs dentro de uma DTVM, focando em direitos creditórios para factorings.
• Em 2008, a DTVM se transformou em banco, mas a crise global dificultou a captação de um fundo de FIDCs de R$ 500 milhões (captaram apenas R$ 70 milhões).
• Após desentendimento entre sócios, João fundou a Ouro Preto Investimentos em 2010, focando em FIDCs e multimercado.
• A Ouro Preto hoje tem ~R$ 17 bilhões sob gestão e 140 fundos, sendo especializada em FIDCs.

O que é um FIDC e como funciona a desbancarização

• FIDC (Fundo de Investimento em Direitos Creditórios) é um fundo que compra créditos (recebíveis, debêntures, CCBs, etc.), funcionando como uma carteira de crédito empacotada.
• O fundo capta recursos de investidores (passivo) e aplica em operações de crédito (ativo), com rentabilidade alvo para cotas seniores e subordinadas.
• A cota subordinada funciona como colchão de garantia (first loss), absorvendo as primeiras perdas; o lucro excedente fica com ela.
• O processo de desbancarização: o crédito que antes era originado e mantido nos bancos está migrando para o mercado de capitais via FIDCs, SCDs, e outros veículos.
• Isso reduz o spread bancário: o investidor recebe mais (ex.: 120% do CDI) e o tomador paga menos, pois a intermediação é mais enxuta.
• A regulação (CVM, Banco Central) incentivou essa migração, permitindo que qualquer empresa emita valores mobiliários (notas comerciais, debêntures) e que gestoras independentes captem recursos.

Tipos de clientes e teses de crédito em FIDCs

• Primeiro tipo: fintechs ou empresas com tese de crédito própria (ex.: crédito estudantil, antecipação de comissão de corretores de imóveis).
• Segundo tipo: empresas que usam FIDC para financiar seu core business (embed finance), como montadoras de veículos que antes precisavam ter bancos próprios.
• Terceiro tipo: empresas que querem pulverizar risco de crédito, transformando sua carteira de recebíveis em um fundo.
• João destaca que qualquer tese escalável, com prazos curtos e boas taxas, é interessante – desde que a perda esperada seja coberta pela subordinação.
• Exemplo de tese promissora: crédito consignado privado (crédito trabalhador), que cresceu de zero para R$ 100 bi em pouco mais de um ano e pode chegar a R$ 600 bi.
• O crédito consignado privado tem garantia no salário (desconto em folha), mas o risco é a demissão do trabalhador; ainda assim, é mais seguro que crédito pessoal sem garantia.

Riscos e cuidados ao investir em FIDCs

• O FIDC ideal é pulverizado (muitos devedores) e estatístico: a perda esperada é conhecida e coberta pela taxa de juros.
• FIDCs concentrados (em um único devedor ou setor) são muito mais arriscados e exigem análise detalhada, como uma debênture.
• João alerta que o mercado de FIDCs terá casos de sucesso e fracasso – é inevitável que haja golpes e operações mal estruturadas.
• O investidor precisa entender que rentabilidade alta vem com risco maior; se não entende o ativo, deve optar por títulos públicos ou bancos de primeira linha.
• Financiamento de veículos no Brasil é arriscado porque o veículo não é garantia efetiva (multas, depreciação, dificuldade de recuperação).
• A regulação bancária (Basileia) não impede quebras – exemplos: Credit Suisse, Banco do Vale (Digimais), Deutsche Bank. O risco existe independentemente.

Comparação com o mercado americano e futuro dos FIDCs

• Nos EUA, gestoras independentes (BlackRock: US$ 11 tri; Vanguard: US$ 8 tri) são muito maiores que os bancos (JPMorgan: US$ 3 tri).
• João acredita que o Brasil está vivendo revolução similar no mercado de crédito, com FIDCs e gestoras independentes ganhando espaço.
• Os bancos brasileiros estão mais atentos e já compram gestoras para se defender, mas o movimento de descentralização é irreversível.
• O FIDC permite ao investidor acessar diretamente o spread que antes ficava com o banco, pagando mais ao investidor e barateando o crédito ao tomador.
• João espera que a Ouro Preto cresça 30% ao ano, capturando esse movimento de descentralização.
• Haverá crises no mercado de crédito, como ocorreu com fundos imobiliários e multimercado, mas isso faz parte do amadurecimento do investidor.

Spread bancário e taxa de juros no Brasil

• A taxa de juros no Brasil é alta porque o governo gasta mais do que arrecada, gerando inflação e emitindo dívida.
• O spread bancário (diferença entre taxa de captação e taxa de empréstimo) é elevado devido a impostos, inadimplência e custos operacionais.
• Estudo da Febraban mostra que apenas 10% do spread é lucro dos bancos; o resto cobre perdas e despesas.
• Exemplo: cartão de crédito cobra 400% ao ano, mas a inadimplência é de 60% – os que pagam cobrem os caloteiros.
• Com Selic a 4-5%, o crédito privado seria mais barato e a economia mais aquecida, mas a irresponsabilidade fiscal impede isso.

Frases marcantes

"O sonho de toda pessoa que mexe com crédito é não correr um risco concentrado, é ter uma carteira estatística."

"O FIDC é uma desbancarização: o crédito está deixando de ser bancário e indo para o mercado de capitais."

"Se você quiser proteger uma criança a vida toda, ela nunca vai se transformar num adulto. O investidor precisa levar porrada para amadurecer."

"O grande mercado no mundo é o mercado de dívida. Dívida pública e dívida privada."

"Nos EUA, as gestoras independentes são muito maiores que os bancos. BlackRock tem 11 trilhões, JPMorgan tem 3 trilhões."

"A taxa de juros no Brasil é alta porque temos governos irresponsáveis que gastam mais do que arrecadam."

Mencionados no episódio

• Ouro Preto Investimentos – gestora de recursos especializada em FIDCs, com ~R$ 17 bi sob gestão
• CVM (Comissão de Valores Mobiliários) – reguladora do mercado de capitais brasileiro
• Banco Central do Brasil – regulador do sistema financeiro
• Febraban – Federação Brasileira de Bancos, autora de estudo sobre spread bancário
• BlackRock – maior gestora do mundo (US$ 11 trilhões)
• Vanguard – segunda maior gestora do mundo (US$ 8 trilhões)
• JPMorgan Chase – maior banco americano (US$ 3 trilhões sob gestão)
• XP Investimentos – corretora que impulsionou o mercado de assessores de investimento
• iFood – exemplo de empresa que usa FIDC para financiar sua operação (embed finance)
• Para Valer – FIDC de crédito estudantil, posteriormente adquirido pelo Itaú
• Digimais (Banco do Vale) – exemplo de banco que quebrou devido a carteira de financiamento de veículos
• Banco Votorantim – teve problemas com carteira de veículos antes de ser comprado pelo Banco do Brasil
• Credit Suisse – banco suíço que quebrou apesar da regulação de Basileia
• Deutsche Bank – maior banco alemão, com problemas recorrentes
• FINOR, FINAM, FISET – fundos de incentivo fiscal do governo militar para desenvolvimento regional
• Home broker – tecnologia que revolucionou o mercado de ações no Brasil nos anos 1990
• ANBIMA – associação que criou certificações como CPA-10 e CPA-20
• Luiz Stuhlberger (Stubeg) – gestor de multimercado de sucesso, referência para gestores brasileiros