Invest in This - It'll be worth 10x more by 2030 | Investing expert - Mohnish Pabrai
Mohnish Pabrai, um dos maiores investidores value da atualidade, revela seu arsenal de modelos mentais para investir e viver. Ele explica por que a paciência e o tédio são virtudes, como a 'esposa vs. amante' evita trocas tolas, e por que clonear ideias alheias é mais inteligente que inventar. O episódio destila décadas de sabedoria de Buffett, Munger e Thorp em lições práticas sobre temperamento, círculo de competência e a busca por uma vida alinhada.
Mohnish Pabrai – investidor value, gestor da Pabrai Investment FundsShaan Puri (host) – empreendedor e co-host do My First MillionSam Parr (host) – empreendedor e co-host do My First Million
Menos de 1% dos stock-pickers são bons investidores; a maioria transfere riqueza para os inativos.
O modelo 'esposa vs. amante' ensina a ter um padrão altíssimo para trocar um investimento que você conhece bem por outro que parece atraente.
Clonear ideias de sucesso (como Sam Walton fez com Kmart e Price Club) é mais eficaz que tentar inovar do zero.
Invista em ativos imunes à inflação e câmbio instável, como terrenos, aeroportos e marcas com poder de precificação (ex: Coca-Cola).
Não use Excel para avaliar investimentos; se você não consegue explicar a tese para uma criança de 10 anos em 4 frases, é 'muito difícil'.
A maioria dos retornos do mercado vem de apenas 4% das empresas; o segredo é não vender os vencedores.
Introduza aleatoriedade na vida (ex: ir a uma conferência de fazendeiros) para expandir seu círculo de competência e gerar oportunidades inesperadas.
Viver uma vida alinhada com seu chamado interior é mais importante que qualquer retorno financeiro.
Temperamento: o verdadeiro diferencial do investidor
Menos de 1% dos que escolhem ações são bons investidores; o resto perde dinheiro por falta de paciência e excesso de atividade.
Buffett diz que o mercado de ações é um mecanismo para transferir riqueza dos ativos para os inativos.
O temperamento importa mais que QI: é preciso 'gostar de ver tinta secar' – a inação é uma virtude.
Pabrai cita que a maioria das pessoas 'morre aos 25 e é enterrada aos 75' (Benjamin Franklin) – param de crescer e agir.
Charlie Munger, aos 99 anos, fazia investimentos 6 dias antes de morrer, ignorando a mortalidade.
O modelo 'esposa vs. amante' (ensinado pela filha de Pabrai) alerta: o que você já possui (esposa) é conhecido e subvalorizado; o que não possui (amante) parece mais atraente, mas é desconhecido.
Guy Spier é extremamente relutante em agir no portfólio – a inação dá vantagem.
Clonear: a arte de copiar o que funciona
Sam Walton não teve uma ideia original: Walmart veio do Kmart, Sam's Club veio do Price Club (Sol Price).
Walton visitava mais lojas de concorrentes que qualquer outro ser humano; ele procurava 'a pepita de ouro' mesmo em operações ruins.
Burger King escolhia locais apenas olhando onde a McDonald's estava construindo – clonagem pura.
Shaan e Sam criaram a newsletter 'Milk Road' (crypto) depois de ver Kevin VanTrump fazer o mesmo para fazendeiros. Venderam por milhões em 1 ano.
Elon Musk usa o 'idiot index': calcula o custo da matéria-prima de uma peça e, se o preço de compra for muito maior, fabrica ele mesmo por muito menos.
Apesar de saberem do método de Musk, concorrentes como Boeing e montadoras não o clonam – humanos são péssimos em clonar.
Pabrai: 'A razão pela qual clonar funciona tão bem é que ninguém está disposto a fazê-lo.'
Introduza aleatoriedade para expandir seu círculo de competência
Pabrai descobriu o value investing ao pegar aleatoriamente um livro de Peter Lynch no aeroporto de Heathrow em 1994.
Depois de ler Lynch, buscou Buffett, leu suas cartas e foi à reunião anual em Omaha – isso abriu um novo mundo e amizades de alto nível.
Shaan foi a uma conferência de fazendeiros (Farm Con) mesmo sendo de tech; lá conheceu Kevin VanTrump e clonou o modelo para criar a Milk Road.
Aleatoriedade não conflita com círculo de competência: você pode estudar um novo setor (ex: Turquia) usando guardrails de negócios que já entende (ex: engarrafadoras da Coca).
Pabrai foi à Turquia em 2018 porque o mercado estava 'barato demais' – e descobriu que a rotatividade de acionistas era de 17 dias (vs. anos na Berkshire).
Em mercados hiperativos como a Turquia, o investidor paciente pode comprar ativos a 3% do valor de liquidação.
Não use Excel: simplicidade e teses de 4 frases
Um dos 10 mandamentos de Pabrai: 'Não use Excel.'
Se você não consegue explicar sua tese de investimento para uma criança de 10 anos em 4 frases, é um 'pass' (muito difícil).
Buffett tem uma caixa 'Muito Difícil' na mesa; 98% das ideias vão para lá.
Peter Lynch sugeria: liste tudo que você consome (sapatos, comida, marcas) e estude essas empresas – você já entende o produto.
Pabrai visitou a Turquia sem fazer lição de casa; só estudou as empresas depois de visitá-las, para não perder tempo com as que não gostasse.
O investimento deve ser 'óbvio' – como a Western Insurance que Buffett encontrou: ação a $15, lucro de $25 por ação no ano anterior e $40 de caixa.
O caso Turquia: ativos imunes à inflação e câmbio
Pabrai foi à Turquia porque o mercado estava 'gritando barato' – empresas a 0,1 vez lucro (PE 0,1).
Ele só investiu em negócios imunes à inflação e desvalorização cambial: armazéns (terra, cimento, aço), aeroportos (receita em euro, custo em lira) e engarrafadoras da Coca.
Modelo mental: 'evento termonuclear' – mesmo que 99% da humanidade morra, alguém vai produzir Coca-Cola; marcas e necessidades básicas sobrevivem a qualquer moeda.
A Reysas (operadora de armazéns) foi comprada a 3% do valor de liquidação (market cap $15M vs. liquidação $800M).
Em 7 anos, a lira caiu 90% (de 5 para 45 por dólar), mas o investimento valorizou 90x em dólares – porque os ativos são indexados à inflação.
Pabrai comprou ações da Reysas sem limite: 'Compre todas as ações disponíveis até o limite de 10% ao dia.' Comprou 5% da empresa da Templeton por $1 milhão.
Outro exemplo: TAV Airports (aeroportos) – receita em euro, custo em lira; valuation de 3-4x lucro vs. 50-70x na Índia.
A aposta no Japão: arbitragem de juros e paciência de 20 anos
Buffett passou 20 anos lendo o Japan Company Handbook (livro trimestral com 2 empresas japonesas por página).
Em 2020, ele investiu $5 bilhões em 5 trading companies japonesas, todas com dividendos de 8-9% ao ano.
Buffett tomou emprestado os $5 bilhões em ienes a 0,5% ao ano – arbitragem de 7,5% ao ano só de carry.
Em 3-4 anos, os dividendos dobraram (para ~16%) e as ações também dobraram – o investimento virou $10 bi pagando $800 mi/ano.
Pabrai compara: é como achar um bilhete vencedor no lixo do hipódromo – só que no Japão, após 20 anos de busca.
O almoço com Buffett: lições de inner scorecard e alavancagem
Pabrai pagou $650.000 em 2007 para almoçar com Buffett – sentiu que devia sua fortuna (então $84 mi) ao conhecimento gratuito de Buffett.
Buffett estudou os bios de todos os participantes e disse: 'Minha tarde é livre; quando se cansarem de mim, avisem.'
Pergunta sobre Rick Guerin: Buffett explicou que ele usava alavancagem e quebrou em 1973-74; vendeu ações da Berkshire a $40 (hoje valem ~$700.000).
Lição: 'Se você é um investidor ligeiramente acima da média, gasta menos do que ganha e não usa alavancagem, não tem como não ficar rico ao longo da vida.'
Inner scorecard vs. outer scorecard: 'Você prefere ser o maior amante do mundo, mas conhecido como o pior, ou o pior amante, mas conhecido como o maior?' – a resposta define seu termômetro interno.
Pabrai aplica: quando criticam Gandhi, ele pensa 'se criticam Gandhi, estou em boa companhia' – não leva críticas a sério.
Constellation Software: o clone que ninguém consegue clonar
Constellation compra empresas de software vertical (70.000 a 100.000 nos EUA) – uma a cada 3 dias, sem banqueiros, a 5-6x fluxo de caixa.
Mark Leonard (CEO) construiu uma máquina de M&A única: equipe de biz dev que contata cada empresa alvo 2x por ano por telefone e 2x por email.
Após a aquisição, aplicam 'best practices' de 80 empresas similares – crescimento orgânico de 3% ao ano, mas com reinvestimento a 25% de retorno.
Pabrai: 'Ninguém jamais clonou a Constellation, e ninguém conseguirá.' O mercado é grande o suficiente para 3-4 constelações, mas só existe uma.
A ação caiu para múltiplos teens (vs. 40-50x justos para crescimento de 20-25% ao ano) – Pabrai comprou.
Regra dos 4%: apenas 4% dos investimentos de Buffett geraram retorno; o resto não importa. O mesmo vale para Pabrai – se metade de suas apostas funcionar, é um home run.
Visões sobre AI, GLP-1, S&P e Bitcoin
AI: Pabrai é bearish no S&P (supervalorizado) e prefere 'vender picaretas' – TSMC, ASML, Micron – mas não investe porque estão caros ou fora do círculo.
GLP-1 (Ozempic etc.): 'Indústrias com mudança rápida são inimigas do investidor' – vai para a pilha 'muito difícil'.
S&P: Pabrai é bearish no curto prazo – P/E elevado (~23) sugere retornos baixos nos próximos 10 anos, como Howard Marks apontou.
Bitcoin: prefere ouro; Bitcoin é usado por 'scammers e ransom seekers' – também 'muito difícil'.
SaaS vertical: Pabrai é otimista – software não é só código; incumbentes como Adobe vão reduzir custos com AI e manter margens. Investiu em Constellation por causa do moat de Mark Leonard.
Ed Thorp e Ken Griffin: histórias de gênios
Ed Thorp: PhD em matemática, criou a estratégia básica do blackjack, escreveu 'Beat the Dealer', depois aplicou o mesmo raciocínio ao mercado de opções antes de Black-Scholes.
Fundou a Princeton-Newport Partners (retornos de 25-30% ao ano sem anos negativos).
Conheceu Ken Griffin quando este era um estudante em Harvard; deu a ele seus algoritmos e se tornou investidor inicial da Citadel.
Pabrai conheceu Thorp nu no vestiário de um clube de raquetebol – marcaram almoço e se tornaram amigos.
Ken Griffin: história de um estagiário pago para impedir que qualquer um falasse com um matemático russo – 'não quero ninguém atrapalhando o gênio'.
Griffin rejeitou um candidato que disse que largaria tudo se ganhasse $10 milhões – 'não queremos alguém que morre aos 25'.
Vida alinhada: encontre seu chamado antes dos 12 anos
Quem somos é 'hard-coded' aos 5 anos (genética + primeiros anos). Após os 12, só podemos controlar os pares dos filhos.
A maioria vive desalinhada: o mundo diz o que devemos ser, mas nosso chamado interno é diferente.
Pabrai descobriu seu chamado aos 34-35 anos com a ajuda de um psicólogo industrial (Jack Skein).
Sintoma de desalinhamento: você faz algo que não o energiza. O antídoto é perguntar-se 'o quanto gosto desta atividade?' e 'o quanto gostei desta pessoa?'.
Michelangelo esculpia aos 10, Buffett escolhia ações aos 11, Gates codificava escondido à noite aos 12 – a especialização precoce é a chave.
Shaan: aos 12, amava jogos com pontuação (pôquer online) e improvisação – sinais de que seu chamado é próximo do que faz hoje (podcast e negócios).
Carta de Guy Spier para Pabrai: 'Você me ensinou a viver uma vida alinhada – esse é o maior presente.'
Passos práticos
Antes de trocar um investimento, pergunte-se: 'A amante é realmente mais quente que a esposa?' – só aja se a convicção for absoluta.
Clone uma ideia de sucesso: identifique um negócio ou estratégia que funciona e adapte para seu mercado (ex: Milk Road clonou newsletter de fazendeiros para crypto).
Introduza aleatoriedade: vá a um evento fora da sua indústria (ex: conferência de fazendeiros) para expandir horizontes.
Para cada potencial investimento, escreva a tese em 4 frases que uma criança de 10 anos entenderia. Se não conseguir, descarte.
Invista em ativos imunes à inflação: terras, marcas fortes, empresas com poder de precificação (ex: Coca-Cola, armazéns, aeroportos).
Evite alavancagem: siga a regra de Buffett – 'gaste menos do que ganha, não use margem, e você ficará rico ao longo da vida'.
Mantenha um 'diário de atividades': anote o quanto cada atividade e cada pessoa o energiza. Use isso para encontrar seu chamado.
Se você tem filhos entre 5 e 12 anos, observe seus talentos naturais e dê a eles tempo para se especializar (ex: Gates codificando à noite).
Frases marcantes
"O jogo que estamos jogando é transferir riqueza dos ativos para os inativos."
"Se você é um investidor ligeiramente acima da média, gasta menos do que ganha e não usa alavancagem, não tem como não ficar rico ao longo da vida."
"Muitas pessoas morrem aos 25 e são enterradas aos 75."
"A amante é sempre mais gostosa que a esposa – mas você conhece a esposa profundamente."
"Se você não consegue explicar sua tese de investimento para uma criança de 10 anos em 4 frases, é um 'pass'."
"O mercado de ações é como uma igreja com um cassino anexado – e parece que muita gente está visitando o cassino."
Mencionados no episódio
Warren Buffett – investidor, CEO da Berkshire Hathaway
Charlie Munger – vice-presidente da Berkshire Hathaway, falecido em 2023
Peter Lynch – ex-gestor do Fidelity Magellan Fund, autor de 'One Up On Wall Street'
Guy Spier – investidor, autor de 'The Education of a Value Investor'
Ed Thorp – matemático, investidor, autor de 'Beat the Dealer'
Ken Griffin – fundador e CEO da Citadel
Mark Leonard – fundador e CEO da Constellation Software
Sam Walton – fundador do Walmart
Sol Price – fundador do Price Club (precursor do Costco)
Elon Musk – CEO da Tesla e SpaceX
Howard Marks – co-fundador da Oaktree Capital Management
Cathie Wood – CEO da ARK Invest
Rick Guerin – ex-sócio de Buffett e Munger
Ajit Jain – vice-presidente de seguros da Berkshire Hathaway
Greg Abel – vice-presidente de operações não-seguros da Berkshire Hathaway
Jack Skein – psicólogo industrial que ajudou Pabrai a encontrar seu chamado
Livro: 'One Up On Wall Street' – Peter Lynch
Livro: 'Beating the Street' – Peter Lynch
Livro: 'Beat the Dealer' – Ed Thorp
Livro: 'Power vs. Force' – David Hawkins
Livro: 'The Story of My Experiments with Truth' – Mahatma Gandhi
Livro: 'Influence: The Psychology of Persuasion' – Robert Cialdini
Empresa: Reysas – operadora de armazéns turca (investimento de Pabrai)
Empresa: TAV Airports – operadora de aeroportos turca
Empresa: Constellation Software – holding de software vertical
Empresa: Berkshire Hathaway
Empresa: Citadel – hedge fund
Empresa: Tesla
Empresa: SpaceX
Empresa: Blue Origin
Empresa: McDonald's
Empresa: Burger King
Empresa: Walmart
Empresa: Sam's Club
Empresa: Costco
Empresa: Coca-Cola
Empresa: American Express
Empresa: Disney
Empresa: FICO
Empresa: TSMC
Empresa: ASML
Empresa: Micron
Empresa: Adobe
Empresa: Workday
Evento: Berkshire Hathaway Annual Meeting (Omaha)
Evento: Farm Con (conferência de fazendeiros em Kansas City)
Conceito: Latticework of Mental Models (Charlie Munger)
Conceito: Lollapalooza Effect (Charlie Munger)
Conceito: Idiot Index (Elon Musk)
Conceito: Inner Scorecard vs. Outer Scorecard (Warren Buffett)
Conceito: Circle of Competence
Conceito: Moat (Vantagem Competitiva)
Conceito: Too Hard Pile (Buffett)
Conceito: No Called Strikes (Buffett)
Conceito: 4% Rule (apenas 4% dos investimentos geram retorno)
Data: 28 de setembro de 2075 – data de morte prevista para Shaan (segundo Google)