Bill Ackman discute sua evolução como investidor, enfatizando a importância da qualidade do negócio e da durabilidade do crescimento. Ele aborda a supervalorização de empresas de IA, a oportunidade em ações de alta qualidade subvalorizadas, e seu plano de transformar a Howard Hughes em uma máquina de compounding similar à Berkshire Hathaway, usando seguros e float.
Bill Ackman - CEO e fundador da Pershing SquareChamath Palihapitiya - investidor e co-host do All-InDavid Sacks - investidor e co-host do All-InJason Calacanis - investidor e co-host do All-In
Qualidade do negócio e crescimento durável e protegido são mais importantes que valuation barato no longo prazo.
Empresas de alta qualidade como Amazon, Meta e Microsoft estão subvalorizadas em meio ao hype de IA.
O risco de disrupção aumentou drasticamente na era da IA, exigindo análise cuidadosa de cada empresa.
Fundadores no comando têm vantagem decisiva sobre CEOs contratados, especialmente em momentos de mudança.
A Howard Hughes será transformada em uma holding de seguros e investimentos, seguindo o modelo de Buffett.
Investir em Pershing Square (PSUS) oferece exposição a um portfólio concentrado com desconto de 18% sobre o caixa.
A fama e as redes sociais permitem que investidores como Ackman comuniquem teses diretamente, influenciando mercados.
Empresas de software com poder de monopólio e preços altos estão em risco com a IA; plataformas como Microsoft estão mais seguras.
Evolução da Filosofia de Investimento
A maior mudança ao longo do tempo foi a apreciação pela qualidade do negócio: crescimento durável, protegido e não disruptível.
No início, como investidor menor e mais líquido, não precisava pensar tão longo prazo; agora, como investidor concentrado, a durabilidade é crucial.
Continua tão ativista quanto antes, mas agora usa mais o Twitter do que o ambiente corporativo para influenciar.
No começo, não conseguia retorno de ligações de CEOs; hoje, CEOs abrem as portas quando a Pershing Square compra uma participação.
O melhor investimento é aquele em que não precisa se envolver no conselho; apenas ser um acionista passivo.
Visão sobre IA e Empresas de Tecnologia
A Pershing Square possui Microsoft, Meta e Amazon, todas expostas à IA, direta ou indiretamente.
O risco de disrupção aumentou dramaticamente: duas pessoas em uma garagem podem criar algo que ameace negócios estabelecidos.
Há uma tendência de o mercado focar no 'novo' (chips, semicondutores, energia), deixando para trás empresas de alta qualidade.
Empresas como Amazon, Meta e Microsoft estão sendo tratadas como 'antigas' e subvalorizadas, similar ao que aconteceu com Berkshire Hathaway em 2000.
Empresas de software com poder de monopólio e preços altos (ex: Salesforce) estão em risco; plataformas com preços baixos por assento (ex: Microsoft) são mais seguras.
A IA é a maior prioridade para CEOs americanos, tanto como oportunidade quanto como ameaça.
Underwriting de Empresas como SpaceX e OpenAI
Empresas como SpaceX devem ser avaliadas como venture capital: pessoas, oportunidade, contexto e deal.
SpaceX tem talento excepcional (Elon Musk), oportunidade única (quase monopólio em lançamento espacial de baixo custo) e contexto favorável (era da IA valoriza tempo).
O 'deal' (valuation) é a parte mais complicada; Ackman investiu via SPV e torce por um bom resultado, mas não fez a matemática completa.
OpenAI e Anthropic são investimentos venture em estágio avançado (Série D ou E), mas ainda requerem análise cuidadosa.
Ackman ficou impressionado com a CFO da OpenAI (Sarah), que explicou como pensam em comprometer capital, algo que ele não tinha ouvido antes.
Adoção de IA nas Empresas
A maioria dos CEOs está perguntando: 'Como uso IA? Como se aplica ao meu negócio? Como é uma ameaça?'
Precisam encontrar um campeão interno ou recrutar alguém de fora; é a questão número um na agenda do conselho.
Ackman vê pouco sucesso até agora; na Pershing Square, o uso principal é na área jurídica e compliance.
Estamos muito no início em termos de grandes empresas usando IA de forma eficaz.
Estudo da McKinsey indica que 95% das iniciativas de IA em empresas falham; o título de 'forward deployed engineer' virou moda em Silicon Valley.
Vantagem de Empresas Lideradas por Fundadores
Fundadores têm vantagem porque sua vida e reputação estão em jogo; não podem simplesmente arrumar outro emprego.
CEOs contratados têm mandato médio de 3-4 anos e focam em compensação de curto prazo.
Fundadores têm autoridade no conselho e grande participação econômica, o que lhes dá voz desproporcional.
Exemplo: Mark Zuckerberg comprando Instagram e WhatsApp por preços considerados altos na época, mas que se mostraram acertados.
A capacidade de fazer chamadas difíceis e estar certo ao longo do tempo é um diferencial dos fundadores.
Modelo de Negócios da Howard Hughes e Inspiração em Buffett
Buffett construiu a Berkshire Hathaway através da propriedade de uma operação de seguros, focando no lado do ativo do balanço.
A maioria das seguradoras foca apenas no passivo; Buffett foi o primeiro a focar mais no ativo.
Howard Hughes é uma empresa que possui pequenas cidades (ex: Summerlin em Las Vegas), similar à Irvine Company.
O mercado nunca valorizou Howard Hughes porque o retorno sobre o capital é baixo para o custo de capital alto.
A estratégia é reinvestir todo o caixa gerado pelos negócios imobiliários em seguros, criando uma máquina de compounding.
O plano é usar o float de seguros para investir em ações, similar ao que Buffett fez com a Berkshire.
A meta é construir uma empresa de trilhões de dólares ao longo de 50 anos, começando com um market cap de ~US$ 4 bilhões.
Impacto da Fama e Redes Sociais nos Mercados
Ackman acredita que os mercados não mudaram por causa de sua fama, mas sim por fenômenos como Ryan Cohen e GameStop.
A capacidade de reunir 'exércitos de seguidores' pode fazer uma ação ser negociada muito acima de seu valor intrínseco.
Valuação mais alta reduz o custo de capital, dando flexibilidade para emitir ações, levantar capital e adquirir negócios.
Elon Musk é o melhor exemplo de como construir um exército de crentes que ajudou a financiar a Tesla.
Ackman reconhece que ainda não aproveitou esse poder, mas talvez devesse.
Formas de Investir com Bill Ackman
Três veículos: Pershing Square (PSUS), Howard Hughes (HHH) e o fundo Pershing Square Holdings (PSH).
PSUS é um veículo público que cobra apenas 2% de taxa, sem taxa de performance; negocia com desconto de 18% sobre o caixa.
Pershing Square Holdings (PSH) em Londres cobra taxa de incentivo; se o compounding histórico se repetir, os ativos podem crescer 35 vezes em 22 anos.
Pershing Square (a gestora) é uma royalty sobre os ativos sob gestão, sem Capex, pagando todos os lucros como dividendos.
Investir em PSUS dá exposição ao portfólio concentrado das melhores ideias da Pershing Square.
Passos práticos
Para investir com Ackman, considere comprar PSUS (Pershing Square) com desconto de 18% sobre o caixa.
Se acredita no modelo de compounding similar à Berkshire, invista em Howard Hughes (HHH).
Avalie empresas de software quanto ao risco de disrupção pela IA; evite aquelas com poder de monopólio e preços altos.
Prefira empresas lideradas por fundadores com grande participação acionária e histórico de decisões acertadas.
Em momentos de pânico de mercado, identifique empresas de alta qualidade com valuations atraentes; a 'borracha' puxa os preços para cima.
Siga investidores como Ackman no Twitter para entender teses de investimento em tempo real.
Frases marcantes
"O problema de ser uma empresa pública hoje é a natureza de curto prazo dos mercados e analistas. Uma boa empresa é uma coisa para sempre."
"O risco de disrupção aumentou dramaticamente. Esta é a maior era da história para construir um negócio."
"O que acontece é que coisas de alta qualidade são deixadas para trás. Amazon, Meta e Microsoft são tratadas como empresas antigas."
"Se você é um fundador, sua vida e reputação estão em jogo. Você não vai simplesmente arrumar outro emprego."
"Buffett começou com uma empresa têxtil ruim, liquidou-a, reinvestiu em seguros e depois investiu os ativos bem. É o que estamos fazendo com a Howard Hughes."
"A capacidade de reunir exércitos de seguidores pode fazer uma ação ser negociada bem acima de seu valor intrínseco."
Mencionados no episódio
Pershing Square - gestora de investimentos de Bill Ackman
Howard Hughes Corporation - empresa imobiliária que está sendo transformada em holding de seguros
Berkshire Hathaway - conglomerado de Warren Buffett, modelo para a estratégia de Ackman
Warren Buffett - investidor e CEO da Berkshire Hathaway
SpaceX - empresa de exploração espacial de Elon Musk
OpenAI - empresa de inteligência artificial
Anthropic - empresa de IA concorrente da OpenAI
Microsoft - empresa de tecnologia, investida da Pershing Square
Meta - empresa de tecnologia, investida da Pershing Square
Amazon - empresa de tecnologia, investida da Pershing Square
Salesforce - empresa de software, citada como exemplo de risco de disrupção
Ryan Cohen - investidor ativista ligado ao caso GameStop
Elon Musk - CEO da Tesla e SpaceX
Mark Zuckerberg - CEO da Meta
Don Bren - proprietário da Irvine Company
General Growth Properties - empresa de shopping centers que faliu e deu origem à Howard Hughes
Summerlin - comunidade planejada em Las Vegas, de propriedade da Howard Hughes
Irvine Company - empresa de desenvolvimento imobiliário na Califórnia
PSUS - ticker do veículo público da Pershing Square
PSH - ticker do fundo Pershing Square Holdings em Londres
HHH - ticker da Howard Hughes Corporation
McKinsey - consultoria, citada por estudo sobre falha de iniciativas de IA
Ben Graham - investidor value, autor de 'O Investidor Inteligente'
Geico - seguradora, investimento de sucesso de Buffett
Wendy's - empresa de fast food, primeiro investimento ativista de Ackman
Tim Hortons - rede de café e donuts canadense, então subsidiária da Wendy's
Blackstone - gestora de investimentos, ajudou com fairness opinion
Steve Schwarzman - CEO da Blackstone
Citadel - hedge fund
Millennium - hedge fund
Fidelity - gestora de investimentos
Wellington - gestora de investimentos
CNBC - canal de TV de negócios
Twitter - rede social usada por Ackman para comunicar teses